为推动中国金融理财事业的发展，增进国内外理财师的交流，提升CFP持证人的执业能力，确保CFP品牌的国际水准，中国金融理财师年会(2009)将于2009年10月18日，在广州白云国际会议中心隆重举行，本次年会的主题为“持续提高金融理财师的职业水平”。来自国内外数十位专家、学者与2000多名理财师共聚，带来一场 “金融理财盛宴”。

非常荣幸能够有机会到这里来跟大家演讲，看到2000多人自发的到这样一个会场来，我感到非常的激动，大家的与会证明了中国改革开放道路当中的一个真理：只有改革开放，只有用市场化的方式，才能够推动一个事业的发展，正如刚才蔡重直先生介绍的那样，我在人民银行副行长岗位上，曾经推动过金融界资格认证工作的开展，但是在体制内，想协调方方面面的利益是那么的艰难，需要你做多少工作。2002年进行资格认证问题，当时并不是理财师的资格，我带着金融机构基本上搞了6个资格认证的计划，提到了人民银行行长办公会上，但是由于要协调一行两会，当时还没有银监会，这个事情就不那么容易。后来又出来一个银监会，这件事情就更难了，我想参加这项CFP工作的刘锋教授，当时他还是在加拿大，他一直参与人民银行资格认证工作的研讨工作，他对这一段经历是有所记忆的。银监会设立之后，这件事情就更难推动了，要协调一行三会，最终这件事情得以成立，还是刘鸿儒老师，以他个人的魅力，以市场化的方式在体制外做成了这件事情，今天能够有2000多人参加这样的会议，我感到非常的激动。

中国的金融竞争是人才的竞争，曾经担任过中国人民银行行长的朱镕基总理，在1999年就看到了，是他亲自批示了加拿大一位教授给他的建议，要在中国的金融界开展资格认证工作，通过这个工作来提高中国金融业的服务水平和竞争力，但是那个工作从朱镕基总理批示一直到现在，尽管有所推动，但是还没有完全实现他的理想。而CFP能够做到这样一个规模，能够做到这样的市场化和国际化，我觉得应该可以告慰我们前总理了。

大家所走过的道路，探索出了一条通过中国市场化运行，自律管理来培养金融人才的一条道路，大家的继续教育和网络教育为未来我们中国金融人才的成长，探出了一条道路，而且我想这个资格认证的道路，为其他金融业从业资格的认证也指出了一个市场化的方向，我也知道我们的银行业协会，证券业协会，保险业协会都在资格认证问题上在不断的推进，但是证券业协会和保险业协会更多的是探讨职业资格，而不是水平认证，不是职业资质，这是有区别的。保险精算师、证券公司保荐人他们是没有监管当局证书就不可以上岗的，有点像律师资格和会计师资格一样，是监管当局强制性的要求。而我们现在CFP、AFP等等，是水平认证，就是你从业的水平怎么样，至于你得到这个证书是否可以上岗，取决于金融机构对你水平的认可程度，因而有更大的市场激励，如果我们把自己管理好，如果我们不能够继续教育，不断提高自己的水平，如果旁边还有另外一个协会，他们推出了一个更好的证书，他们的质量比我们的更好，那么持有这个证书的人市场价值就会下跌。这种水平认证的证书更市场化，更有一种内在的激励，从这个意义上讲，CFP和AFP证书的这条道路，实际上是在金融业更加市场化的情况下，培养有竞争性人才更广泛的典范。

我今天来参加这个会议看到这么多同志，自觉的来参加这样一个会议，感受良多，发一点感想，借此机会我也向大家提一点希望。

刘鸿儒老师离开了中国金融教育基金会，中国金融教育发展基金会也是CFP专家委员会初始成长时候的一个摇篮，现在标委会长大了，离开了教育基金会，我认为对CFP的发展是有好处的，因为它在市场上能够有一个独立的法人资格，而且直接成为了国际金融理财标准委员会中国专家委员会，对事业的发展非常有好处。当我接任了刘鸿儒老师中国金融教育发展基金会的理事长职务之后，我想应该借助这个平台来推动高端认证资格普及，也应该来用我们金融工具为中国贫困人口做一点什么事情，这个就是我们现在所推行的农村金融教育，用农村金融教育来助推中国的扶贫开发事业，在这个事业上，也得到了很多理财师，国际金融理财标准委员会中国专家委员会的大力支持，得到了很多赞助，我正在用这样的赞助来探索一条道路，怎么样在中国贫困地区，面对中国贫困的农村进行农村教育，怎么样来对那些地区的从业人员进行危金融的教育，因为危金融和我们平常所讲的金融其实概念是不一样的，方法也是不一样的。如果我们探索出了这样一条道路之后，希望这个道路在全国普及的时候，能够得到CFP更多的支持，这是我今天来开会，看到这么多人参加会议，在演讲之前谈一点感受。

下面应大会的要求，做一个主题演讲，科学分析宏观形势，努力提高理财服务水平。中国的金融银、证、保三业竞争交汇点是什么？是理财服务，现在不管是银行、证券公司、保险公司和信托公司，他们都在做一个共同的业务，就是代客资产管理，也是代客理财，尽管在这个问题上我们现在有很多概念还并不完全统一，很多的认识也不完全统一，但是不可否认一个事实，这个领域是四业银、证、保、信四个的交汇点，今天在这里开会大多数可能百分之百都是银行的员工，但实际上从事这一个职业绝对不光是银行。

从这点来说，我们的理财师未来的任务和面临的竞争都是很激烈的，在我们服务当中，怎么样能够很好的把握宏观形势，来提高对客户服务的质量，这是非常重要的问题。因而我应大会的要求就这个方面谈一点自己个人的观点。

第一，2007年以来中国宏观经济形势的变化。只有看到了2007年以来中国经济形势的变化才能够把握我国经济现在到底处于什么状况，未来的经济走势是怎样的。

中国的经济增长到2007年达到本次经济周期的高峰，2007年6月中国经济达到了本次经济周期的高峰，从2007年第三季度开始，经济增速开始下滑，到了2008年一季度之后，中国经济在外部因素的影响下经济增长减速加剧，到2009年在中国政府经济刺激政策干预下，经济增长企稳回升，2009年3月份，今年3月份是中国经济增长最低点，从此之后中国经济就开始在上升。

接着讲一下金融政策的变化，经济发展形势是这样，自2002年以来启动本次经济增长周期，经济是趋于过热，大家都经历过了。但是由于种种不确定因素，使得社会对中国社会经济走势和应该采取政策措施难以形成共识，在2003年刚开始爆发非典，后来即将爆发伊拉克战争，这些事件都被认为中国经济可能会受到影响，因而在经济趋向上走势头比较明显的时候，我们并没有实行调控措施。到2004、2005年我们措施采取并不是非常多，因为那个时候由于股权分置改革没有完成，资本市场一路低迷，从2004年一直不断下跌，到2005年900多点，宏观调控出任何的措施，中央都担心对股市有影响。一直到了2006年国有商业银行股份制改造完成上市，资本市场股权分置改革基本完成，经济增长加速，通货膨胀指数上升，在这种情况下，特别是到2007年物价指数上升到4和5以上，最高点7.8%，经济增长速度已经环比到10%多，这个时候才在全社会形成了共识，本轮经济周期到达最高点的时候，经济该下调了，经济本身的规律已经掉头向下了，但是宏观调控的措施在2007年第四季度才形成共识，出台了适度从紧货币政策。如果我们有预见性的话，其实这个时候恐怕不该搞的很紧，但是谁也不是神仙，也没法完全预见到这样的情况。

在国内经济调控政策和国外金融危机影响下，中国经济增速下滑明显，2008年上半年，大家已经感受到我国的经济速度下滑比较多，2007年形成共识，一系列的紧缩措施都出台了，降低出口退税率，劳动合同法的出台和严格执行，环保标准的提高，货币政策宣布从紧，利率由于在从紧货币政策下，利率在上升，汇率也是上升比较快，当时大家就认为五碰头形成我们国家经济在加速的下滑。

然后从08年一季度到三季度，三季度世界经济危机明显爆发出来，这个时候才意识到中国的经济下滑势头再持续下去的话，对大家的信心是会有打击，于是中央决定出台4万亿刺激计划，来减少对金融危机对中国经济信心的打击。

各国央行都出台了宽松货币政策，各个国家的政府都出台了积极的财政政策，这些非常规政策的出台，缓解了市场的恐慌情绪，打掉市场通缩的预期，使各国的经济基本趋稳，相继进入了低速调整和恢复的阶段，中国经济也进入企稳回升的阶段。

接着我讲一下2009年四季度及2010年中国经济宏观形势，中国经济一揽子刺激计划稳住了中国经济，到2009年上半年，GDP增速是7.1%，三季度还没有出来，市场上预测三季度GDP增长会在8%以上，统计局还没有发布数字。1—8月份工业增加值已经增长了8.1%，固定资产增长33%，进出口下降22%，但是幅度已经在收窄，CPI累计值是负1.2%，但是PPI环比已经有6个月是正值，CPI连续两个月已经是正值，说明中国已经不太可能出现持续的通缩紧缩了。

2010年中国经济是一种什么样的趋势呢？是否会保持8%的增长呢？我个人认为会受多种因素的影响，GDP到底是7还是8还是9，对中国的经济并不是那么重要，重要的是一个国家经济结构合理和持续增长基础的稳定，但是这个数字很可能对一些人的信心会有一定的影响，所以我想大家很可能是比较关心8%的速度，如果中国经济能够持续按照8%的速度稳步发展的话，对大家的信心可能会有很大的影响。

我们分析明年的形势，国际的需求会是什么样的恢复程度？现在世界经济已经趋稳了，但是我们会面对两个问题：

一、趋稳之后，到强劲的复苏必须要有一个很好的带动力，带动各国经济走出金融危机新兴的产业、行业其实并不是那么明显的，因而经济复苏的势头到底有多么强劲，这个是一个问题。

二、通过这一次金融危机，大家都意识到西方主要国家的靠高负债，来维持的高消费是不可持续的，特别是美国。美国储蓄率已经从前几年平均1.5%和2007年负值现在增长到7%左右，他们的储蓄率在上升，储蓄率的上升，负债率的下降，意味着国际的需求不可能恢复到危机之前，因而这两个因素决定了即使是国际经济趋稳了，中国的外需是不可能恢复到危机之前的那种强劲状态。

第二部分，中国资源环境是否能够承受持续30%以上的投资增长？中国经济在2007年6月份掉头下行，并不是政府政策调控措施的结果，而是经济自己运行的结果。刚才我已经介绍了，政府各个部门认为宏观调控需要加大了，这个统一认识是在2007年四季度形成的，但是2007年6月份中国经济已经开始掉头下行了，这说明是经济内在的规律在发挥作用，而内在规律在于中国的资源和环境，根本不可能持续的来支撑中国两位数的经济增长速度。我们现在为了不让经济快速下滑，政府投入加大，已经使得投资率增长到33%，这么高的投资增长率在我们国家改革开放以来，这30多年经验证明，只要我们投资率上升到30%左右，就会对经济带来很大的影响，当初没有资本市场，没有房地产市场，所以会带来恶性的通货膨胀，1987、1988年和1992、1993年都是这样的结果，现在因为有股票市场，因为有房地产市场，所以多余的货币有可能向资产价格转移，而不体现在商品价格上，这种表现很可能使大家忽略高投资和高汇率投放的风险。

第三，中国财政和货币信贷的刺激强度，今年财政赤字是中央各地方加起来9500亿，我们信贷投放是天量的投放，到今年9月份人民币信贷投放是8.67万亿，按照这个进度下去，到今年年末的时候，基本上能够10万亿打住就不错了，10万亿基本上是一个定局，10万亿信贷投放意味着是2008年2倍多的投放，M2达到了29%，M1增速也达到了29%，这样高的货币信贷投放，明年还能够继续吗？9500亿财政赤字的增加明年还能够持续吗？这也是影响到明年经济增长情况很重要的因素。

第四，国内的消费增长能否有效的填补外需和投资增长的下滑？无论国际形势怎么样趋稳，都不可能恢复到危机之前，明年进出口很可能会有所增长，因为第一国际形势已经趋稳，第二今年的基数很低，在低基数之下，明年很可能进出口会有所增长，很多机构预计可能有5—10%的增长，相对于过去20%多的增长，外需对中国GDP拉动还是有限的。如果到今年年底全年能达到8%-8.5%增长速度的话，这个增长速度当中有很大一部分是投资拉动的。投资拉动这种势头明年不可能再持续下去，这么强大的势头不可能持续，但是也不可能迅速的降低，在这两个因素的影响下，GDP要增长的话，国内消费的增长是非常重要的，但是国内的消费能不能够在短时间之内来填补这些缺口也是非常重要的。

第五，世界经济结构的调整，决定了中国面向世界的生产能力会出现严重的产能过剩，过剩产能的调整是经济增长的负面因素。如果说刚才这些因素只是考虑多大程度能够推动经济发展，现在过多的产能调整，是因为西方国家都意识到外需的减弱，使得以外需为主导一些产能会明显的过剩，大家最近可以看到发改委在不断指出哪些行业产能过剩情况严重，要削减这些产能对于未来的经济增长来说是副品。

2010年中国货币政策的取向，中国经济维持目前的增长态势尚有许多不确定因素，因而适度宽松货币政策取向不会改变，这是我的结论。我们现在面临这么多问题，但是最近这些问题是客观存在的，而且还有那么多不确定因素，尽管现在天量信贷投放对未来经济增长带来很多负面作用，但是采取急刹车也是不行的，因而保持适度宽松货币政策取向很可能还是明年大家的一个共识。

2009年经济结构及信贷投放结构决定2010年货币政策处于两难选择，我们看一下GDP增长的结构，三个产业对GDP贡献率，从2001年到2009上半年GDP贡献结构在不断恶化，外相度越来越高，消费贡献率从原来2001年50%下降到2006年38.7%，后来在政策调控下有所上升，2008年上升到45.7%，今年在财政政策的极大刺激下，上升到53.4%，消费对GDP的增长，我们国家是在逐渐调整，也取得了一定的效果。投资方面，从原来2001年的50.1%，到2003年达到最高点63.7%，以后随着净出口增长，投资对GDP增长贡献率在下降，到2008年下降到45.1%，进出口从2001年负贡献率到2006、2007年达到最高峰19.7%，净出口贡献率在增长，到2008年由于政策的调整下降到9.2%，但是2009年刺激计划出台以后，使得投资和净出口方面，投资的贡献率达到87.6%。这样的格局我们需要进一步加大消费对投资的推动，投资是适当下调的，在这种情况下，把投资力度降下来一些，而我们消费意识不能完全达到，对于未来增长会有一些负面的影响。但是投资不可能下降太快，我们投资之所以增这么快，是信贷推动的，信贷结构2009年中长期贷款6月份我们占到64%，到7月份、8月份中长期贷款在新增额当中已经占到152%和134%，贷款也顺应了投资超快增长的势头，中长期贷款占比例非常大，这样的信贷结构就决定了信贷调整是很难的，投资对经济贡献率已经占到89%，要把它往下调的时候，力度不可能太大，如果投资力度下降不可能太大，银行贷款结构主要还是中长期贷款，都是配合固定资产投资来增长的，在这样的环境下，信贷要想大力度的收缩是不可能的，如果收缩太紧就会出现1992、1993年宏观调控大面积烂尾工程，但是如果不进行收缩，继续维持下去的话，严重通货膨胀或者是严重的资产泡沫都是可能的。

欧盟在总结这一次经济危机教训的时候，就说没有通货膨胀的经济持续增长时期，低估金融风险而引发信用过度膨胀和资产价格暴涨，是这次金融危机非常重要一个教训。从这个教训出发，我们认为中国的货币政策首先一个结论，既要保持适度宽松，又不能维持今年的极度宽松，因此从极度宽松回归适度宽松和实现产能过剩的调整要容忍经济增速的适度下滑，我们货币政策估计明年会从今年极度宽松向适度宽松回归。在回归过程当中，在产能过剩调整过程当中，经济增速会比今年下所下调，当然也有可能惯性的作用会保持一定的速度，但是下调的趋势是不可逆转的。

在控制了经济货币投放情况下，怎么样来解决保持经济增长所需要的金融服务，我认为更重要应该放活金融，控制货币，是支持未来经济平稳发展正确的金融政策选择，在货币政策上，已经不可能像今年极度宽松的货币政策，要回归到适度宽松，就意味着货币增长量和信贷增长量的下调，下调多少不好说，但是有一个底线，今年所制定的M2增长速度是17%，17%的M2增长速度相对于当初国民经济计划预测当中8%的GDP和4%通货膨胀率来说，应该说是一个宽松的货币政策，我们现在CPI还是负值，GDP到年底最高值是8.5%，一般来说8—8.5%之间，如果是这样的速度，CPI是负值，货币量如果达到17%的话，基本上是经济增长+物价的2倍，是宽松的货币政策。明年如果还要以这样CPI和经济增长作为一个目标的话，17%的M2是我们增长的底线。

从现在29.5%M2增长速度到年底很可能28%，一下子下降10%，下降到17%，是否是快速下调，这很可能是未来大家争论一个焦点，到底从28%左右M2增长到17%适度宽松货币政策目标的回归，回归到哪一点，是回归到17%还是要比17%再略微高一些，很可能是未来大家争论的焦点。

1、充分认识金融风险，提高理财服务水平，我刚才讲了这么多宏观经济形势，一个是应大会的要求，再一个觉得理财师帮我们为客户进行理财的时候，更要做大势的判断，只有把大势把握好，中国经济周期是处在上升期，还是处在调整期，大势判断好以后，对于剩下的理财计划策划更有利一些。经济金融形势的不确定性决定了市场风险和信用风险的增大，理财服务要向客户充分揭示风险，合理引导收益率预期。我们总是要给大家出主意的，刚才Noel Maye先生也谈到，理财师服务要从产品营销转向为客户提供理财咨询服务，在第一次理财师大会成立的时候，我作为人民银行副行长发过言，我们应该把理财咨询和理财管理，就是资产管理分开，把咨询服务和商业银行产品营销要分开，在这种情况下，我们在给客户无论是做产品的咨询或者是产品的营销都好，应该要客户充分揭示风险，未来的市场风险和信用风险会加大。这个时候对客户收益率预期引导应该有分寸。

2、世界上这一次出现金融危机，很重要一个教训就是“黑天鹅”事件是导致金融危机蔓延引发重要的原因，因而代客理财服务要充分认识小概率事件的危害，恰恰很多小概率件变成现实，风险爆发了，于是金融产品亏损就显露出来，如果没有这种“黑天鹅”事件，没有小概率事件发生这个产品很可能是盈利的。因而我们在代客理财服务的时候，要充分向客户揭示小概率事件的危害，控制金融产品风险度。

3、把金融产品卖给适当的客户，充分揭示产品的风险，要明确风险承担者，让客户在认知水平和风险承受限度内购买金融产品，而当我们理财师为客户做金融理财规划以后，其实也有很多理财师现在不但做理财规划，而且还在做着产品推介和营销，这个其实是非常不好的。把这两件事情结合在一起是非常不好的，银行在柜台上服务的时候，向客户营销产品的时候，在风险揭示方面做的很不够，于是乎一些不恰当的客户，没有风险认知水平的客户购买了高风险的产品，这个是酿成这次金融危机，由机构之间的危机，变成系统性风险，涉及到社会公众非常重要的原因。迷你债券在香港的发行最后迫使香港金融机构打破了过去理财产品应该由客户自己承担风险的责任，据我所知，银行是按70%兑付率收购了迷你债券，当银行把迷你债券收购回去以后，真实市场价值远远不止70%，可能连20、30%都是没有的，这就意味着销售迷你债券，向客户推荐结构性产品，为客户进行理财服务的银行承担了一定的市场风险。这个是违背了过去银行经营原则，也违背了客户理财产品应该自担风险的原则，因为在制度设计方面，在产品推介方面，金融服务方面有一些漏洞，所以不得不承担这样的结果。银行是为客户提供间接融资机构，客户与银行交易承担是银行的信用风险，因而银行在为客户进行理财服务时，一定要向客户明示银行的法律地位，银行是金融产品的债务人还是金融产品的中介服务商。银行是为客户提供间接融资机构，客户与银行交易承担是银行的信用风险，因而银行在为客户进行理财服务时，一定要向客户明示银行的法律地位，银行究竟是金融产品的债务人还是金融产品的中介服务商。现在银行推行很多产品保本保收益，其实这个是以银行自己作为一个负债产品来推广的，但是有一些理财产品是完全应该由客户来承担风险，我个人认为在这两类产品当中，我们现在的银行并没有明确的向客户来说明这个问题。因为很多客户到银行来购买理财产品，或者是享受理财服务，他们脑子里面更多的是银行的品牌，而不是这个产品的品牌，更多购买的是银行，而不是产品，所以如果单纯从银行大行里面出一个理财产品的柜台，就以为能够把客户认识上区分开，在储蓄柜台办的产品是银行承担风险的储蓄产品，在理财窗口购买的产品是银行不承担风险的理财产品，他们是分不清楚的，更何况我们的银行还在理财产品当中既发售银行承担风险的产品，也发售银行代理基金公司买卖基金产品还有其他的产品，我想这样的做法会断送银行理财产品的信誉。因而我认为广大的理财师，在银行当中我们所发挥的作用除了要为客户做好这点以外，另外我们应该用我们的文化敦促银行在理财产品法律关系上，一定要有一种明确的界定和向客户的揭示。

4、偏离为实体经济服务的宗旨，从而创造金融衍生产品的泡沫也是本次金融危机的重要原因。银行要从金融产品的创造者和推销者回归为客户需求提供产品的服务者，把金融的发展从供给导向回归需求导向，当好服务商

这次金融危机很大程度是金融业为了追求自己的利润，贪婪使得金融业在不断设计各种各样复杂的产品，然后向客户推销，有的人用一句话来说：我们金融业在自娱自乐，自己创造出来的产品，别说客户弄不明白，连金融业真想弄明白那么多产品都是非常困难，在同一个行业里面，不同部门的人就弄不清楚其他部门的人搞的是什么产品，我们专业从业人员都弄不清楚的产品，要卖给客户，让客户把自己的风险承受在自己能够承受范围之内，现实吗？不现实，我们的金融业是一个服务行业，我们应该根据客户的需求来设计产品，而不是根据我们的利润最大化来设计产品。因而我提出一个观点，希望银行要从金融产品的创造者和推销者回归为客户需求提供产品的服务者，把金融业的发展从供给导向回归需求导向，金融业全体都应该当好服务商。这个观点不知道能不能够得到社会的认可？（掌声）我的讲话就到这里，谢谢！

吴晓灵

全国人大常委会委员、财经委副主任

1947年1月出生。1984年毕业于中国人民银行研究生部，经济学硕士，研究员。1985年任中国人民银行金融研究所应用理论研究室副主任，1991年任中国人民银行金融体制改革司副司长，1994年任中国人民银行政策研究室主任，1995年任国家外汇管理局副局长，1998年4月，任国家外汇管理局局长，1998年11月，任中国人民银行上海分行行长，2000年2月任中国人民银行副行长，2000年6月，任中国人民银行副行长兼国家外汇管理局局长，2001年4月任中国人民银行副行长。